熱血流成河

記者陳永吉／專題報導

ETF（指數股票型基金）今年成為市場顯學，各家投信及證交所莫不卯勁強推ETF，投信尤其偏好槓桿型、反向型ETF，目前34檔ETF就有8檔為槓桿型、反向型ETF，成交值更是佔了ETF全部成交值的7、8成以上，證交所今年並開放ETF可以當沖，不過美國聯準會卻對槓桿型ETF發出警告，認為槓桿型ETF將使市場震盪更為劇烈。

所謂的ETF，大家初步印象就是投資一籃子股票，不用去研究各股財報，屬於被動式投資，是避險的工具，然而，槓桿型、反向型ETF也是如此嗎？

反向ETF不適合長期投資

今年8月金融時報一篇報導指出，美國聯準會經濟學家Tugkan Tuzun表示，為回應市場的劇烈波動，槓桿型ETF為追蹤與指數之倍數連動，其交易活動可能因此讓市場震盪更為劇烈，迫使槓桿型ETF需要再次進行交易，以達追蹤指數倍數效益之目的，這也可能觸發串聯式的反應。

美國監管機構多次表示，槓桿和放空ETF不適合長期投資者，而由美國聯準會所做的這些分析，更彰顯了槓桿型ETF風險尚未完全地被了解。

今年10月，金管會才委託證交所主辦投資台股ETF說明會，對象是財團法人，希望他們把閒置的資金拿來投資台股ETF。不過當時金管會主委曾銘宗講得很清楚，ETF有些波動大、有些會虧損、有些流動性差，不建議這些財團法人投資相關的ETF，仍以台灣50ETF為優先考量。

台灣ETF成投機工具

今年5、6月，中國A股大漲，國內A股槓桿型、反向型ETF大受歡迎，一個月周轉率超過400%，也就是一張ETF換手超過4次，屬於高投機工具，但證交所卻找來2009年的資料，說美國上市的一般型態ETF，在2009年周轉率即已達2200%，槓桿／反向型ETF則高達16400%，還解釋槓桿型ETF不適合長期持有，因此換手率高乃是必然的現象。

除了A股ETF外，今年以來有越來越多的投信將申請發行國外的ETF在台灣掛牌，但從已經掛牌的A股及日股ETF來看，多數投信都選擇發行槓桿／反向型ETF，顯然要不要讓投資人長期投資已經不是投信的優先考量，能不能賺到手續費才是投信最關心的事。

2015-11-09

記者陳永吉／專題報導

今年5、6月中國股市最熱的時候，台股ETF占大盤的成交比重一度突破10%，主管機關沾沾自喜，因為海外ETF越多，一方面可以把國內投資人匯往海外投資的資金留在國內，一方面也可以增加台股成交量，不過，千算萬算殊不知，這些資金純粹只是短炒槓桿／反向ETF，把ETF當成投機工具，不知主管機關對這樣的結果，何喜之有？

投資人買賣A股槓桿型、反向型ETF到底有沒有賺錢，大概只有自己知道，不過證交所在8月中時低調做了一個統計，6、7月國內投資人因購買ETF商品而違約的金額占當月總違約金額的17.55%及15.25%，相較於1至5月間ETF違約比重高出3至4倍。

其中6月及7月份ETF違約又以槓桿型ETF當沖為大宗，光是6月份槓桿型ETF的違約金額即占當月ETF違約金額的94.14%，而連結標的均為上證180指數及滬深300指數。

回過頭來比較違約交割的情況，2013年違約交割總共為335人，違約金額6.06億元，2014年違約人數為504人，違約金額為11.2億元，而今年到8月為止，違約人數已達368人，違約金額為14.6億元，已超過前2年，尤其是7、8月中國股災、台股也受影響，光這兩個月違約金額就達7.8億元，單月違約金額都是近年新高，A股ETF當然是導致違約金額創新高的主因之一。

還好證交所不是所有人都被ETF成交量創新高沖昏頭，統計這項ETF違約金額的券商輔導部就表示，與A股連結的槓桿及反向型ETF近期成為市場最活絡的商品之一，但槓桿型ETF價格波動大，當投資人躍躍欲試的同時，也須留意潛在的相關風險，尤其投資人以「當沖方式」從事具槓桿特性商品時，須特別留意其市價波動風險及自身資金調度能力，避免發生違約，影響個人信用紀錄。