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▲禾榮科技總經理沈孝廉(中)帶領團隊，期許打開硼中子捕獲治療的大道。（圖／劉軒彤攝）

股市議論紛紛。一位資深投資人表示，漢民集團持有禾榮科八成股權，具備相當大的籌碼優勢，本就利於股價發揮。現在的問題應該回到，今年上半年，禾榮科技的營收只有2百多萬元，EPS也虧損1.19元，高市值能撐得久嗎？

答案要回到禾榮科技這家公司，未來能發揮什麼？

硼中子捕獲治療解決方案「國產國造」

禾榮科技的主要產品「加速器型硼中子捕獲治療」，英文簡稱為「AB-BNCT」，這是繼光子、質子、重粒子後，又一新型的癌症放射治療。與其他放射治療不同的是，AB-BNCT的患者，要先使用含硼藥物，利用含硼藥物比較容易積聚在癌細胞內的特性，在進行中子束放射治療時，精準摧毀癌細胞，副作用較低。

禾榮科技是在2017年，透過技轉清華大學與工研院的技術，建構AB-BNCT的整體解決方案；目前除了已經成熟的加速器是外購之外，其他的中子放射照射系統、治療軟體系統、含硼藥物等，都是自製。禾榮科技目標是兩年後自製加速器，真正成為「國產國造」。

國際間，1936年美國就做了BNCT的研究，但當時要將大型原子設備帶入醫院很困難，加上經費不足，後來就停滯了。日本投入後，BNCT重新被重視，目前全球僅有唯二公司取得醫材認證，一個是日本當地，另一個就是台灣的禾榮科技取得台灣的認證。中國、韓國企業雖然也在發展中，但韓國發表的醫療數據很少，中國目前也尚未看到實際成果。

沈孝廉表示，硼中子捕獲治療還很新，最大的意義在於，對於瀰漫型、浸潤型、復發性腫瘤等，多了一項抗癌選項。

2027年有機會進入常規治療產生穩定收入

由於禾榮科技是走全方位解決方案，因此含硼藥物也包括在內；目前醫療器材已經取得許可證，自主開發的含硼藥物希望2026年底前取證。換句話說，2027年之後，禾榮科技的AB-BNCT可以跨入正式常規醫療，也就會有穩定的收入。

禾榮科技的財務長王文振表示，目前公司有一套設備放在中醫大新竹附醫，含兩間治療室；雙方是「房東、房客」的關係；禾榮科技得以利用置放在該醫院的設備，與醫師共同進行臨床研究，半年多利用恩慈療法已做了一百例治療。

「等到含硼藥物的藥證拿到後，我們會再與中醫大新竹附醫討論以何種方式來經營。」王文振說，賣斷、租賃、合作等等，都有可能。

禾榮科技第二套AB-BNCT，將設在台北榮總，預計2027年完工啟用。這套設備含一間治療室，是漢民集團創辦人黃民奇私人捐出12億元購買，捐給陽明交大，而陽明交大再委託禾榮科技建置。

「基本上，當AB-BNCT進入常規治療後，禾榮科技可以得到的收入有三大塊：設備(賣斷或租賃的收入認列)、每年的維護費用(設備售價的5%~9%)，另外還有含硼藥物及治療前診斷藥物的收入。」王文振說，北榮那套設備採完工入帳法，預計2027年認列收入；跟一般設備業類似，毛利率至少50%以上。

總結看來，硼中子捕獲治療有其市場空間存在；禾榮科技估算，根據患者數量，台灣有部署七套的空間，全球則約五百套，已經搭上前段列車的禾榮科技，希望未來能跨向東南亞等地。

股價漲高風險承受度也要提升

但投資人也有其他擔憂：上一個客戶是捐贈，下一個客戶在哪？癌症新穎療法層出不窮，硼中子捕獲治療真的有長期勝算？

對此，沈孝廉表示，2021年公司在中醫大新竹附醫先做一套，今年大股東也捐贈一套放在北榮，「因為這是新的癌症治療選項，我們必須創造更多的臨床試驗機會，才能累積經驗與更多數據」。走出一條路，才有可能變成大道，這是漢民集團願意砸大錢支持的初衷。

所以，回頭來看，認不認同禾榮科技的市值？關鍵還是個別投資人對於新療法的前景、對公司團隊的信心、理念的認同；更重要的是風險承受度，畢竟上市前增發新股，暫定每股600元也不便宜。

值得一提的是，全球最大的主權投資基金「挪威主權基金」，今年上半年買了禾榮科技0.24%股票，是唯一在興櫃就被相中的生技公司。沈孝廉坦言，對方投資前確實有一些接觸、了解公司情況；由於大型投資基金都是長期投資，代表對方認同禾榮科技的商業模式。

 

小檔案：禾榮科技(7799)

成立：2017年資本額：15.5億元(上市新股增資後)上市日期：預計9月中暫定承銷價：每股600元主要業務：加速器型硼中子捕獲治療(AB-BNCT)整體解決方案2025上半年EPS(元)：-1.19

資料來源：公開資訊觀測站