Livedoor對NBS進行敵意併購大事紀日期發生之重要事件2005年1月17日富士電視台聲明將對於日本放送（NBS）進行公開收購（TOB），收購之價格為每股5,950日圓。2月8日Livedoor集團宣告所取得NBS所發行股份已達35%，並朝向 50%之目標前進。同時並向富士集團提出事業合作之邀請。9日富士電視台拒絕Livedoor所提出之合作邀請。11日富士電視台將公開收購（TOB）之下限由50%調降到25%，公開收購（TOB）之期限亦由2月21日延長至3月2日。23日NBS決定對富士電視台發行認股預約權。24日Livedoor向東京地方法院聲請假處分，禁止認股預約權之發行。3月11日東京地方法院認定NBS發行認股預約權之舉有顯不公正之情事，判決NBS敗訴，並為禁止發行之假處分。NBS獲悉後旋即向東京地方法院對該假處分提出異議。16日Livedoor宣布取得NBS股份已超越50%，足以影響決定權。東京地方法院駁回NBS提出之異議，並認可禁止認股預約權發行之命令。23日東京高等法院駁回NBS所提之抗告，並認可禁止命令。4月18日Livedoor與富士電視台達成和解，並決定由富士電視台向Livedoor收購32.4%之NBS股份，並買進Livedoor12.75%之股份。Livedoor敵意併購NBS一案，至此終告落幕。資料來源：堀井慎一『敵対的買収』（德間書店．2005年5月31日）30-31頁。作者依本文之論述重點，已酌予修改調整。

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活力門危機（英文：Livedoor shock；日文片假名：ライブドア・ショック），又稱「活力門事件」，是2006年日本證券金融市場的一起事件，這起事件是由日本活力門公司的醜聞引起。

2006年1月16日，東京地方檢察廳特別搜查部與日本證券交易監視委員會，以活力門公司及其下屬的子公司涉嫌違反《證券交易法》有關規定，強行搜查活力門公司總部及其董事長堀江貴文的住所。次日，日本股票市場受到這一消息的震撼，股價大幅下落。1月23日，堀江貴文被正式逮捕。

目前，在日本經濟界，活力門事件不僅指活力門企業的股票暴跌，而且也用來指日本股票市場整體的下跌，因為當時日股正處於急速上升期，活力門的崩盤事件，誤引發股市泡沫恐慌感，使其他股票也受到程度不一的短期跌勢，不過後來在刑事審判期間，其他個股已經逐漸恢復正常。

背景

2005年7月，日本股票市場的日經指數從1萬2000點漲到1萬6000點，這一大漲33％的趨勢被市場認為是日本經濟復甦的象徵。此後，各大上市公司的股票交易都非常活躍，讓人容易聯想到1980年後期的泡沫經濟時代的情景。活力門事件正是在這種大好形勢下突然爆發。

偽造財務報表的嫌疑

2006年1月16日16時左右，日本放送協會等日本各大電視台突然開始報導東京地方檢察廳以涉嫌違反證券交易法為由搜查活力門總部、董事長堀江貴文的住所以及堀江貴文在新宿的辦事處等。起初，活力門公司曾否認這一消息，但不久被證實這並非謠言。

檢方宣稱的具體搜查事由是活力門公司進行了虛假交易。2004年10月，活力門公司控股75%的日本「價值點擊公司」（後更名為「活力門市場公司」）與「金錢生活出版社」（Money Live）進行換股併購，將「金錢生活出版社」變為自己的全資孫公司（子公司的子公司）。而「價值點擊公司」在同年11月的結算短報中，將「金錢生活出版社」併購前的營業額混合計入子公司價值點擊公司的財報中以虛增業績，並以此超出市場的優異表現來激勵行情推動股價上升。

受到這起事件的影響，與活力門公司合作的富士電視台也發表聲明，宣稱將研究包括取消與活力門合作等手段在內的應對方針。富士電視台曾與活力門簽訂協議，約定在2007年9月不向第三方出售所持的活力門的股份，但這一協議隨著堀江貴文的辭職而失去效力。目前富士電視台有可能就富士電視台本身股價在這次事件中所受到的影響而向活力門提起賠償損失的訴訟。

2006年1月23日，東京地方檢察廳以堀江貴文董事長、負責財務的宮內亮治董事、兼任關聯企業「活力門市場公司」總經理的岡本文人董事以及子公司「活力門金融公司」公司總經理中村長也等人涉嫌違反《證券交易法》為由，將四人逮捕。

市場反應

維基新聞相關報導： 日本網路公司livedoor遭下市

搜查行動的次日17日開始，包括活力門公司相關的股票在內，東京股票市場的科技網絡類股票出現暴跌。但是，通過的當天股價變動圖，可以看到狹義上的活力門危機在當天上午就已結束（活力門本身的股價已呈現止跌態勢）。但下午13點過後，部分大企業的股票也開始下落，整個市場開始陷入恐慌性拋售的混亂局面，這是廣義上的活力門股災。

2006年1月18日，東京股票市場突然出現大量個人投資者的下單，在當天14時40分，東京證券交易所交易量猛增至438萬筆，即將突破東京交易系統的450萬筆處理能力，因此，交易所在收盤前20分鐘被迫採取了非常罕見的全面停止股票交易的緊急措施。此外，19日的下午交易時間也被延遲，造成交易時間被縮短30分鐘。

2006年1月19日，活力門公司與活力門市場公司的股票連續三天跌停。投資者擔心被報導的罪名一旦被證實，活力門將被取消上市資格。而在此前一起大幅下跌的其他公司股票價格，則開始急劇回穩反彈。

2006年1月20日，活力門系列企業的股票依然持續下跌，但市場整體已基本恢復平靜。但是19日與20日的交易筆數仍然達到了390萬筆左右，已非常接近東證交易系統400萬筆的停止交易警戒線。為此，有關方面也開始計劃在年內將交易系統的處理能力提高到700至800萬筆。

Monex危機

2006年1月17日下午，Monex證券宣布將活力門公司及其關聯公司的擔保能力調整為0級。這一消息又引起了持有活力門股票的投資家的拋售狂潮。

Monex證券的這一無先例的無預告緊急變更擔保能力的做法，也是引起股市暴跌的一大誘因，因此日本國內外的投資家及相關人士也將這次股市風波稱為「Monex事件」，而未將矛頭指向活力門。

2006年1月19日，內閣府特命擔當大臣（金融、経済財政政策擔當大臣）與謝野馨公開批評Monex證券的這一做法。Monex證券對此表示反駁，但在當天收回了對活力門自動公司的擔保能力變更措施，調回到之前的水準。

後續發展

2006年2月，民主黨指控，自民黨幹事長武部勤的兒子收受堀江貴文3000萬日元的賄賂。
2006年3月13日，東京證券交易所宣布，活力門以及活力門市場兩家公司的股票自2006年4月14日起下市。
2006年4月27日，堀江貴文在三個月的羈押後，以三億日元的保釋金獲得交保。
2006年6月5日，由於涉嫌與活力門公司進行內線交易收購富士電視台股票，東京地方檢察廳特別搜查部逮捕了日本村上投資基金總裁村上世彰，引發當日東京證券交易所股票行情劇烈波動。
2006年9月4日，堀江貴文首度到東京地方法院出庭應訊。他辯稱無罪，也沒有指示部屬去做。他並指稱，檢方的起訴書充滿惡意內容，讓他很意外。
2007年3月16日上午，東京地方法院作出一審宣判，堀江貴文被判有期徒刑兩年六個月，不得緩刑；堀江貴文堅稱自己無罪，揚言將提出上訴。該日下午，堀江貴文以五億日元的保釋金獲得交保。
2007年6月12日，東京地方法院公審村上世彰等人，村上世彰遭檢方具體求刑有期徒刑3年、罰金300萬日元、追繳金額11.49億日元。

Livedoor企業網絡

活力門公司(株式会社ライブドア,Livedoor Co,Ltd.)
活力門市場公司(株式会社ライブドアマーケティング,Livedoor Marketing Co,Ltd.)
活力門金融集團公司(株式会社ライブドアフィナンシャルホールディングス,Livedoor Financialholdings Inc.)
媒體交換機公司(メディアエクスチェンジ株式会社,Media EXchange Inc.(MEX))
城動公司(株式会社ダイナシティ,DYNACITY Corporation)
活力門汽車公司(株式会社ライブドアオート,Livedoor Auto)
Turbolinux(ターボリナックス株式会社)
塞西爾公司(株式会社セシール,Cecile)

https://zh.wikipedia.org/zh-tw/%E6%B4%BB%E5%8A%9B%E9%97%A8%E4%BA%8B%E4%BB%B6

一場日本新舊媒體的“併購戰”

http://finance.sina.com.cn 2005年05月12日08:57 中國經濟時報

安志達　　近來，日本一宗企業併購案引起媒體的軒然大波。其原因除併購方和併購對像都是是日本的媒體公司之外，還因為這個併購案涉及到日本的併購遊戲規則以及電視、電台的公共電波管制等多處法律上的空白。起因是日本網上媒體公司萊布多爾（Ｌｉｖｅｄｏｏｒ，又譯為“活力門公司”）不久前公佈要大量購入富士電視台的母公司日ＬｉｖｅＤｏｏｒ是日本近期來高速發展的網絡媒體公司，估計總資產目前在2000億日元左右。為收購擁有富士電視台以及產經新聞報業的富士集團的母公司日本放送，該公司以轉讓公司800億日元股權的方式，向美國雷曼兄弟證券公司融資。　　富士電視集團為了反收購，馬上與母公司日本放送決定發行新股認購權，稀釋ＬｉｖｅＤｏｏｒ已經掌握的超過40％的股份比例，這就是所謂反敵意收購的“毒藥條款”。日本法律對發行新股認購權沒有原則禁止，但以維持原企業支配權而增發新股曾有被判為無效的案例。所以ＬｉｖｅＤｏｏｒ就以日本放送的這一作法違反了增發新股是為了集資的宗旨，而將日本放送告上法庭，要求法院對此予以阻止。　　東京地方法院做出了同意阻止發行新股認購權的判決。判決認為，新股認購權的發行“主要目的是維持現有經營集團的支配權”，屬明顯的不公正行為。日本放送不服判決，直接向該法院提出異議，在法庭抗爭的第一回合上ＬｉｖｅＤｏｏｒ暫佔優勢。　　東京地方法院在新股認購權發行之前作出了最終判決：日本放送此次發行新股認購權屬明顯不公正行為。ＬｉｖｅＤｏｏｒ有意趁此判決之勢繼續增購日本放送的股票，奪取經營權。但是，日本放送又打出反收購的“焦土戰術”，即在ＬｉｖｅＤｏｏｒ收購日本放送之前，把占公司利潤50％以上的一個最大贏利部門出售給富士電視。這樣ＬｉｖｅＤｏｏｒ即使收購了日本放送，得到的也只是“一片焦土”。　　這場收購戰被認為是日本新舊媒體的收購戰。屬於傳統媒體的富士集團聯合日本一些企業，如日本大和證券、東京電力以及電通廣告公司等，大量購入母公司日本放送的股票。富士電視台董事長日枝久在記者會上發布：“目前，公司已經獲得了36．7％的母公司股權”。富士電視集團原本只有母公司12．39％股權，按照日本商法，擁有超過1／3以上的股權，該公司便可以獲得重大事件的否決權，從而得以防止自己的母公司日本放送被Ｌｉｖｅｄｏｏｒ所控制。　　屬於新興網絡媒體的ＬｉｖｅＤｏｏｒ公司的董事長崛江貴文現年才32歲，是日本年輕人的企業偶像。在他旗下工作的都是平均年齡在30歲以下的網絡媒體專才，公司注重個性化經營，以專門收購在網絡泡沫時期的資訊企業起家。他的這個ＬｉｖｅＤｏｏｒ公司就是在ＩＴ泡沫時期，以2億日元的超低價購買的價值19億日元的ＩＴ網絡公司。　　崛江貴文以他獨特的方式和想法表示了對媒體事業的熱愛。他表示：“要與日本目前具有影響力的富士電視台進行合作，將電視台的一些節目在網絡上播放”。不料，卻遭受到該電視台的冷眼對待以及反收購。　　因為崛江貴文是向美國雷曼兄弟融資進行收購，日本有法律限制外資直接購買日本媒體股票，卻沒有法律限制在交易時間之外，以場外交易的方式來“間接”購買。當局擔心日本媒體被獲得美國證券行提供資金的ＬｉｖｅＤｏｏｒ收購，間接受到外資控制。所以本屆國會將通過電波法修正案，以防止電台、電視台等公眾媒體被外國“實質性控制”。另外，日本金融廳也在考慮修補有關收購與兼併的法律“漏洞”。　　日本的媒體和政府都在全力應對這位32歲年輕人的挑戰。富士電視台老闆每天都在嚴守股票市場，關注ＬｉｖｅＤｏｏｒ的一舉一動。日本政府部門目前也進行調查，有意立法阻止一切“不良後果”。有越來越多日本企業也對這一收購與併購案深感不安，紛紛要求政府採取必要措施，防止日本企業被外資“大鱷”吞食。日本政府作出決定：一年之內凍結外資以換股的方式收購日本企業，就是對此的防範措施。　　自民黨法務部會認為：“如果這一法案得以實施，必然會有虎視眈眈的美國企業出手收購日本企業”，所以作出了上述的決定。但是日本自民黨法務部決定凍結一年承認外國換股併購日本企業的方式，首先在美國引起很大不滿和困惑，因為在美國像這種企業間併購已是家常便飯，以股份為收購代價的“股份交換”手法，在企業收購時不需要現金，因此在美國是很常見的企業併購方式。“換股”多用於企業間友好的併購行為，並非如日本政府想像的那麼可怕。　　日本政府這種缺乏常識的做法引起美國商業界人士的擔心。因為美國的基金在日本收購企業的勢頭正旺，2004年外國企業對日本企業的併購案超過2000件，創歷史最高記錄。美國金融界認為：這一決定會直接影響到美國在日本的商業活動。　　布什上台以後，就向日方提出解除對外資收購日本企業股份的限制。而日方也一度認為這有助於解決企業不良債權問題，亦即加速資不抵債的企業的淘汰，所以也曾積極推動有關立法。但是日本政府現在的做法有些出爾反爾，引起與布什關係很深的以美國“禿鷹基金”為代表投資界的不滿。　　美國貿易代表辦公室高級官員在得到自民黨的有關通報後，雖然沒有做露骨的批評，但立刻做出了表態：“實施促進企業合併的新制度極為重要”。根據美國產業界的反應，這一問題很可能成為繼美日牛肉貿易問題之後日美間的又一爭端。　　有分析家指出，日本政府因為這一事件而針對外資採取立法限制，會被國際投資家看成是日本無法接受正常競爭，同時還有排外之嫌。這和日本近期鼓勵外資進入日本，向歐美自由市場製度看齊的宣傳是背道而馳的。所以看似市場行為的這宗企業併購案中已經捲進了諸多政治因素。也正因為如此，這場併購案才備受日本社會和國際的關注。　　（作者係中信國際研究所駐日本高級研究員） http://finance.sina.com.cn/roll/20050512/085754611.shtml

半澤直樹2前篇考察，電腦雜技集團併購Spiral是真實事件？台場富士電視台千鈞一髮的惡意併購案！【中文字幕】

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•Sep 21, 2020

看板Japandrama (日劇)作者jokerjoe (JokerJoe) ❶劇中的併購案簡單整理＆在現實中相對應的公司是？ ❷Spiral的原型「日本放送」為什麼會變成惡意併購的標的？ ❸電腦雜技集團的原型「livedoor」到底做了什麼？憑什麼？ ❹時間緊迫・絕體絕命！並沒有像劇裡演的那麼順利… ❺日本史上最激烈的惡意併購案，最後大結局 ❶劇中的併購案簡單整理＆在現實中相對應的公司是？劇情中，電腦雜技集團是使用了時間外取引，就是在開盤至收盤的規定時間外做的股票交易，去取得了東京Spiral的股份。這個股份的取得是沒有經過東京Spiral的同意的，所以劇裡頭日語叫做，敵對的企業買收行為（惡意併購）當時東京Spiral的瀨名社長，決定要採用的作戰是，發行新股。這樣就能讓電腦雜技集團取得的股份所占的比率不過半，維持低水準。但是這個作戰的前提是必須要有一個第三方的公司買下發行的新股，才會算成功。這個第三方的公司，劇裡頭用的金融用語叫做ホワイトナイト，直接翻就是白騎士。他們最後是找到了一間叫做fox的公司，鄉田社長來當這個白騎士。 Spiral，電腦，fox這三間公司，現實上相對應的真實公司如下：東京Spiral→日本放送，日本非常老牌的廣播電台電腦雜技集團→livedoor，2000年代的新興IT企業 fox→在台場的球體建築，富士電視台 ❷Spiral的原型「日本放送」為什麼會變成惡意併購的標的？這個背景有一點點複雜，必須要從日本放送跟富士電視台的關係來做介紹大家才會理解。時間點是在2005年，大家可以先想像有一個非常龐大的企業集團，叫做富士產經集團。裏頭最有名的就是，當時事業做得最輝煌的富士電視台。富士電視台當時是什麼樣的規模呢，90年代到2000年代有很多日劇的代表作，比如說我們大家都知道的，東京愛情故事，101次的求婚，白色巨塔，電車男都是富士電視台的傑出名作。另外富士電視台這個公司手上還握有各種關連公司的大量股份，比如說日本職棒聯盟的東京養樂多燕子，有週刊spa!的出版公司扶桑社，有aiko跟髭男的唱片綜合娛樂公司PONY CANYON等等的。富士產經集團裡頭還有另一個公司叫做日本放送，他是1950年代開始做起來的一個廣播電台，當然他也有一些關聯事業，但是主要還是廣播電台。我之前的文章裡「星野源為什麼這麼紅」裏頭提到的星野源的all night nippon就是這個電台的節目。在這樣的富士產經集團裡頭的這兩家公司，因為一些歷史上的原因，他們的經營構造上有一個非常扭曲的地方，就是，富士電視台的最大股東，就是日本放送。日本放送是母公司，子公司的富士電視台的市值卻是日本放送的2.5倍。變成是一個母小子大，不符合時代的經營架構。富士電視台的人就開始覺得，唉呀，這樣子如果某天有個人把日本放送的股票都買了，變成日本放送的最大股東的話，那個人不就可以支配我們整個富士電視台，支配了富士電視台，其實也就等於支配是整個富士產經集團了。當時日本放送手上握有的富士電視台的股份是22.5%，是最大的，然而富士電視台手上有的日本放送的股份卻只有12.3%。於是富士電視台就開始了對日本放送進行所謂的TOB（take-over bid），即股票的公開收購。目標是把現在手上的12.3%擴展到50%，獲得日本放送的經營權，名義上實質上都能做一個領導整個富士產經集團的老大。 ❸電腦雜技集團的原型是livedoor到底做了什麼？憑什麼？就像劇裡面電腦雜技集團對東京Spiral做的一樣，當富士電視台開始公開收購日本放送的股份的時候， livedoor這間新興的IT公司也發現了，現在只要大規模收買日本放送的股票，就可以成功掌握富士電視台，甚至整個富士產經集團的經營權，於是他們就開始謀圖取得日本放送的股票。不一樣的是，富士電視台收購日本放送的股票時，採用的是TOB股票公開收購。 livedoor則是進行了時間外取引，毫無預警地在日本的股票市場直接大量下單購買日本放送的股票，也就是所謂的電擊併購。備註：TOB股票公開收購的話，是富士電視台公布想要收購多少股，價格，收購期間，在盤外進行對日本放送持股股東的收購，這個做法的意圖是在於儘量不影響盤中，並且維持整個股票市場的公平透明性。本次案件之後日本的證卷交易法就改正了，時間外取引等的交易後若超過33.33% 就規定一定要採TOB股票公開收購，也就是說電擊併購就不容易發生了 2005年2月8號早上八點多的三十分以內， livedoor投入七百億日圓到東京證券交易所，加上之前手上有的日本放送的持股，一下子就增加到了35%以上的比率，就在那個瞬間，livedoor變成了日本放送的最大股東。而在那之後他們也持續用各種方法購買日本放送的股份目標要達到50%以上。 liverdoor是憑什麼呢？他是一個這麼厲害的公司嗎 livedoor，1996年當時東京大學的學生堀江貴文等人成立的一個製作網站的公司， 2000年初期IT黎明期，所有的大公司小公司都開始要做一個自己的網頁，當時livedoor藉著這個機會壯大起來，比如說那個時代超級火紅的小室哲哉和地球樂團的網站也都是他們製作的。除了網站以外後來他們也把版圖擴張到做各種軟體，經營電子論壇之類的東西。當時的社長堀江貴文、日本人都叫他ho ri e mon，現在很常可以看到他出現在電視上做各種評論，他也有用自己的名字出很多書，在日本是非常有名的人物。題外話就是呢2006年，他有因為別的livedoor的其他問題，被日本警察逮捕，入獄服刑一陣子。但是不管當時IT新興企業的livedoor有多麼地賺錢，總沒有要到可以一次投入這麼多資金，可以掌控整個富士電視台的地步吧。當時他們的資金調達是從，大家都一定有聽過的， 2007年倒閉造成全球金融風暴的雷曼兄弟證券調過來的。他們給雷曼兄弟發行了可轉換債券，從中得到了800億円日圓的資金開始了本次行動。 ❹時間緊迫・絕體絕命！才沒像劇裡演的那麼順利！當時的狀況真個是非常慘烈，因為這是2005年2月發生的事嘛，日本放送本來就預定說2005年6月的股東大會上，現任董事都會滿期退任，就會需要選新的董事會。要選新的董事的話只要超過股份的一半的贊成就可以了，也就是說，到那時候livedoor有過半的股票的話，他們可以毫無阻撓地順利成章地進來當董事，控制整個日本放送以及富士電視台。 2005年2月8號livedoor開始了最早的行動後來的幾天也陸陸續續用各種方法購買日本放送的股票，一直到到2周後的21號，他們已經有達到40%的比率了，而且之後也一直在增加中，事態可是說是萬分急迫。日本放送與富士電視台開始覺得，我們彼此都是屬於整個富士產經集團的，我們應該要在這個時候齊心協力抵抗外敵。又過了2天後的2月23號，日本放送與富士電視台終於做出反擊，他們發表了聲明說，就像劇裡頭東京Spiral發行新股給fox一樣，日本放送計畫要發行新股，並且把其中的4720萬股的新股預約權都給富士電視台。按照半澤直樹劇裡說的，就會變成富士電視台是日本放送的白騎士。如果這個新股發行成立的話，富士電視台手上的日本放送的股票就會變成大約占全部的73% 到這邊，演的其實是跟劇中差不多的。但是呢，事情沒有像劇中演的那麼順利。 livedoor就將此事對簿公堂，3月11號法院做出判決，停止了日本放送的新股預約權的發行，這個抵抗計畫是以失敗告終。為什麼呢，法院的解釋是說，公司發行新股的制度其意義在於展開新的事業，但是這個計劃很明顯的是要了要削弱livedoor對日本放送的支配力，我們認為對市場，對股東來說這是不公正的行為。 ※網路上可以找到很多關於此事的各種解釋論文等等，有興趣的朋友參考一下。事情未能解決，判決兩周後的3月25號， livedoor保有的日本放送議決權比率已經過了半數，達到了50.21% ❺日本史上最激烈的惡意併購案，最後大結局是？日本放送最後已經不行了，放出了最後的大絕招他們出來發表聲明說，要把手上所有的富士電視台的股票，借給第三者的金融公司「SBI投資公司」，借五年。（Softbank Investment日本三大手機通信業者之一的軟銀旗下中的金融投資公司）備註：日本放送手上的有的富士電視台22.5%股份之中本來就有9%是借給了大和證券2年。剩下的約13.5%都是要借給SBI。變成說，富士電視台的議決權在這5年之中都是SBI掌握。就算livedoor支配了整個日本放送，關於富士電視台的經營議決權，只要SBI沒有把股票還回去，（被livedoor支配下的）日本放送就沒有權力可以對富士電視台做出經營決策上的影響這樣子的作戰，對livedoor來說就變成是，我費盡苦心攻破了庫巴的城堡，你現在才跟我說碧姬公主不在裡面喔? 這樣子的感覺。最後的最後，2005年4月18日，富士電視台和ライブドア達到了和解。和解內容是，ライブドア手上的所有的日本放送股票，全部以一股約6300日圓讓渡給富士產經集團。富士電視台出資給ライブドア，富士電視台把日本放送完全子公司化，而日本放送是直接從股票市場下市等等的條件。事情就此告了一段落。 https://pttstudios.com/Japandrama/1VQQdy-F